莫得什么能当下新旧友替的应允，更合适论证黄仁勋的AgenticAI“拐点论”了：OpenClaw横空出世掀翻智能体创业激越，Anthropic的Agent让软件股接连碰到重击。

这势必还是引起黄仁勋本东说念主的关注。在2月26日财报发布后的电话会议上，他提到，

“Anthropic的ClaudeCowork代理平台具有鼎新性，为企业继承AI盛开了闸门。ClaudeCowork和OpenClaw出现后，联想需求正飞跃式增长。AgenticAI的ChatGPT时刻还是到来。”

手脚AI需求最坚决的多头、“AI泡沫论”最大的反对者，他也将这股波浪视为“AI不存在泡沫，激增的成本支拨合理且将继续”的论据。

就在旧年差未几吞并时期，2025年3月的GTC大会上，黄仁勋初度建议了他经典的“东说念主工智能演进四段论”，他将AgenticAI描述为“具有自主性”“粗略感知并深切本身所处情境”“除了通过逻辑推理来笃定怎样回答或管理一个问题外，还能制定行为决议、联想任务、调用器具并选定行为”的东说念主工智能。

在他看来，畴昔2到3个月间，AgenticAI（代理AI）还是迎来了骨子调动，而英伟达提前6个月就捕捉到了信号。

截图来自英伟达2025GTC大会视频

从“Token经济学”到“Agent经济学”

英伟达2025年第四季度收入同比增长73%达到681亿好意思元，财年同比增长65%至2159亿好意思元的阐述，还是说明AI需求仍然饱和繁盛。

英伟达事迹破记载、超预期已是常态，旧年11月其发布的Q3事迹相似亮眼，但市集却质疑“AI泡沫”因此加重，并以股价下落回话。这次“炸裂”财报公布后，英伟达盘后股价先涨后跌，远不如事迹阐述得好。

不外，作家发现，另一样式的——毛利率的变化，比拟合适营为评估英伟达景色的的切口，也与黄仁勋对“AgenticAI拐点”的判断息息关联。

从全年来看，英伟达的毛利率是中枢目的中独一“衰竭”的，从旧年的75%降到了本年的71.1%。

原因是，除了好意思国此前适度对华出口H20导致的库存减值外，主如果公司将主力家具从Hopper迭代到Blackwell后，在生意方式上也由“卖主板”向价值链更表层的“卖机架”贫寒，但制造和系统集成的成本也因此大增，家具订价的涨幅却未保持同频，毛利率因此走低。

但值得留心的是，公司Q4毛利率已再度回到75%的水平，为全年最高，同比亦有所提高。公司还预期能在新财年将毛利率连接督察在75%傍边的水平。这意味着，英伟达已在Blackwell订价权上再次掌抓了主动。

就在本年1月，黄仁勋还在达沃斯全国经济论坛上提到，公司GPU供不应求，现货价钱继续高涨。

英伟达近三年季度毛利率走势（继承GAAP要领），作家笔据英伟达财报数据制表

其背后原因，很猛进程上如黄仁勋在财报电话会上所言，源于行业愈发意志到“在Agent期间，算力和推理便是收入”，这引发了与“AI泡沫担忧”以火去蛾中的“抢购潮”和“成本开支潮”，因此，推感性能大幅提高的Blackwell系列家具大受宽容。

黄仁勋在电话会上不下四次故意请问了这一话题，体现出极大关切。

概述他的最新不雅点来看，险些不错追念出一套由“Token经济学”（Tokenomics）升级而成的“Agent经济学”。

其主旨是，AgenticAI思要齐备实时响应、自主运行，就需要更大鸿沟的算力和更快速率的推理，这将导致token数目指数级增长。

跟着企业“智能体”经济效益、实用价值的突显，关联需求已被开释，拐点之后的新全国中，每一个token都将被“好意思元化”，获胜调动为收入。

是以，算力等于收入，每一个云厂商、模子厂商、软件厂商都需要投资算力。与此同期，推感性能（即单元电力下每个token的调动后果）则决定了利润，而芯片架构则决定着token的调动率。换言之，每瓦性能最好的架构将会胜出。

虽然，黄仁勋眼中的胜出者耐久是英伟达。

不外，好意思银证券分析师维维克·艾利亚（VivekArya）建议，云联想巨头成本支拨已达到7000亿好意思元的前所未有的高点，后续只怕难以为继，同期现款流可能承压，多米诺骨牌或将轰然倒塌。

黄仁勋获胜“反击”，称对此毫无顾忌，因为AgenticAI已展示出其实用性，生成token变得故意可图，“事情很浅易，联想的范式还是改变，今后，算力增长就意味着收入增长”。

此前，黄仁勋还曾作出过“2030年数据中心成本支拨可能达到3万亿至4万亿好意思元”的判断。这次电话会收尾时，他再次强调这一预估并不激进，因为异日每个软件都将依赖AI，而每家公司都将分娩token。如斯看来，目下的成本支拨还只可算是前奏。

Agent期间，英伟达的护城河还能守多久？

通过这套“Agent经济学”，也粗略更好地深切英伟达连年来的一系列技艺、家具迭代意见和投资决策。

目下来看，一分彩英伟达在芯片（硬件）、网罗（灵通）和软件层面都笔据AgenticAI的特质进行了针对性布局。

在硬件端，“智能体”需要耐久踏实运行，且快速实时动作，并能胜任复杂任务，这对内存容量和带宽的条款都更高。

正如前文所述，英伟达早已不再只餍足于“造主板”，而是在Blackwell系列迭代时采纳了愈加复杂的“造机架”方式，这为在举座上构建更强性能、更低蔓延、更优后果的办事器，跨过“智能体”门槛提供了可能。

2025年下半年，英伟达已认真向市集推出了针对Agent、推理乃至PhysicAI进行故意优化的BlackwellUltra平台，官方称其粗略高效扶持“智能体”所需的低蔓延、长高下文窗口和多要领推理使命流。

最新财报电话会还闪现，最新一代的VeraRubin家具也行将走向市集，英伟达默示已于本周向客户发送了首批样品，按操办将鄙人半年驱动量产发货。届时会变成Blackwell+Rubin双线并行的局面。

此前，黄仁勋曾在CES等时势先容过，这款家具继承更先进的制程，集成更高速的HBM4内存，并通过RubinCPX故意优化了“智能体”在深切复杂提示和环境等方面的智商，粗略提高推理密度并镌汰总体领有成本（TCO）。

瞻望将拿到英伟达100亿好意思元投资的Anthropic，会成为最初在VeraRubin系统上历练其Agent功能的厂商。

英伟达AI算力家具道路图，截图来自申万宏源参议

除了主力家具的迭代，英伟达还有两个硬件端的新趋势尤其值得关注。

一是，被视为市集新卖点的“超节点”架构。

“超节点”即超等联想节点，主如果通过高速互联技艺，在单台办事器内集成多量AI芯片。

相较于GenerativeAI期间，大模子历练奉为圭臬，这项技艺被以为更粗略在AgenticAI期间大展拳脚。

AgenticAI粗略进行复杂、快速的推理至关伏击，“超节点”单机器的架构，粗略显耀镌汰推理流程的通讯蔓延和能耗，也故意于吊销传统散播式联想中多量的通讯开销和内存壁垒，让“智能体”粗略在一个巨大、连贯的“顾忌体”中联想和完成任务。

目下，英伟达力推的GB200NVL72，便是将72个BlackwellGPU，通过NVLink和NVSwitch，无缝灵通成一个逻辑调治的巨型联想单元的“最强超节点”。

摩根士丹利在旧年8月发布的一份答复中指出，GB200NVL72提供的TB级分享调治内存，让同期和谐数百个“智能体”成为可能，议论到性能提高幅度和TCO上风，即使关联家具造价数百万好意思元，也仍是大型AI施行室和云办事商在构建AgenticAI时的最好采纳。

截图来自摩根士丹利

另一个伏击趋势，是英伟达在2025年末与Groq达成的200亿好意思元非独家许可合同。

一位曾在EDA大厂使命的业内东说念主士对作家默示，Groq走的LPU道路，光显分离于英伟达的GPU，这一技艺历来以兼具高精确度和低蔓延度的推明智商闻名，关于GPU在推感性能方面的相对短板来说，是很好的补充。而正如前文所述，推理号称AgenticAI的头等大事。

市集对英伟达怎样掌握Groq的金钱估计已久，目下看，整合进本身架构的可能性深广于推出单品。

“此前都说软件并吞一切，当今又流行AI并吞软件的叙事。英伟达也有相似之处，不错说是‘架构并吞一切’，就像黄仁勋提到的Mellanox收购案，英伟达应该会将Groq皆备整合进其新的架构之中。”上述业内东说念主士说。

在他看来，就像2020年英伟达收购Mellanox，并以此为基础整合高速网罗技艺，为从芯片联想厂商进阶到AI基建巨头打下基础，Groq瞻望也将在英伟达发展AgenticAI的流程中成为伏击一块拼图。

黄仁勋已在最新财报电话会议上预报，将在3月中旬的GTC大会上公布英伟达与Groq合营的具体内容。

在硬件之后，英伟达在网罗业务中也有不少针对AgenticAI的布局。其中最关节的是NVLink交换机，该技艺也被用于超节点中。最新财报先容称，该交换机让其家具粗略以比上一代高50倍的每单元能量性能生成token。这也有望成为“智能体”协同交互的关节。

CUDA也一直被视为英伟达的“最强护城河”。就目下来看，在AgenticAI期间，CUDA仍将连接上演英伟达的“杀手锏”脚色，但也会迎来更大的挑战。

在传统旅途上，CUDA早就为AI成就者提供了从底层硬件走访到高层框架加快的全套器具。从目下OpenClaw引发的成就者创业情谊、“一东说念主公司”激越来看，连接使用这个纯熟、高性能的平台进行成就，镌汰复杂性，快速推披缁具仍是最好采纳。

不外，值得留心的是，“智能体”的秉性决定了其使命内容较生成式AI复杂度倍增，运行时还需等闲调用外部器具，在CPU、GPU和内存间进行复杂的数据调治。但CUDA生态以往被以为是相对顽固、以GPU为中心的平台。在OpenAITriton等新兴开源编译器和跨硬件框架同步涌现之际，CUDA的中枢肠位仍可能受到冲击。

以既往不雅点来看，GPU和CUDA都不以极致推感性能见长，所谓“智能体鼎新”“推理鼎新”一直手脚风险叙事萦绕在英伟达满身。

但正如黄仁勋所言，“AI不会倒退”，既然AgenticAI拐点已至，英伟达也只可再次奋勉，证明我方粗略称霸属于“Agent经济学”的新期间。（作家｜胡珈萌，裁剪｜李程程）

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